Обвал на российских площадках: последствия, ожидания, перспективы

      Конференция на тему: "Обвал на российских площадках: последствия, ожидания, перспективы" прошла на Quote.ru. На вопросы отвечал заместитель начальника Управления аналитических исследований ИГ ИСТ КОММЕРЦ Роман Тарасов.

      Вопрос: На каком уровне Вы ожидаете "дно" текущего снижения? Очень сильная поддержка находится в районе 2100 пунктов по индексу РТС, смогут ли "медведи" продавить рынок так низко?
      Ответ: Во-первых, я хотел бы сравнить текущую ситуацию с серединой августа прошлого года. Следует напомнить, что тогда рынок примерно месяц снижался. Снижение по наиболее ликвидным бумагам как раз составило 14-16%. Сейчас у нас тот же максимум. Бумаги "Газпрома", ЛУКОЙЛа снизились на 14-16%. Более того, разворот рынка наверх происходил в четверг и пятницу. В четверг 16 августа у нас был разрыв вниз, а на следующий день рынок попытался и по некоторым бумагам обновил минимум предыдущего дня, но потом закрылся значительным повышением. И четверг и пятница - это были минимальные цены для рынка. Сейчас. На мой взгляд, ситуация очень похожа. Так же американские индексы торгуются в зоне очень сильной поддержки, пробить которую, с моей точки зрения, практически невозможно, только за исключением каких-то краткосрочных и панических продаж, которые мы видели. Таким образом сейчас достаточно сильная поддержка для рынка - это индекс ММВБ в районе 1660 пунктов, то есть несколько ниже, чем мы сейчас находимся. С вероятностью 75% мы сегодня или завтра увидим минимальные цены. Однако если мы обратимся опять же к истории прошлого года, после достижения этих минимальных цен примерно две недели рынок был очень вялый и летний, объем торгов был маленький, и котировки очень-очень вяло подрастали, а существенный рост начался только в середине сентября. И до максимумов мы дошли с минимальных цен в августе где-то за два с небольшим месяца. Возможно, что такой сценарий повторится и сейчас, тогда, соответственно в середине сентября мы сможем увидеть котировки на максимуме.

      Вопрос: Ожидаете ли вы в течение лета высокой активности участников торгов в связи с тем, что бумаги снизились до привлекательных уровней?
      Ответ: Как показывает практика, все летние снижения и последующий рост, хотя и могут сопровождаться большой волатильностью, проходят на достаточно низких объемах торгов, ниже среднего. Что мы видим сейчас? Несмотря на достаточно новостной фон, сильные изменения рыночных настроений, объем торгов остается небольшим. Такая ситуация характерна для лета. Вряд ли этот год будет исключением.

      Вопрос: Может ли произошедшее снижение "отпугнуть" иностранных инвесторов или наоборот, привлечь низкими "ценниками"?
      Ответ: Каких-то инвесторов, безусловно, отпугнет. Они будут выводить деньги в более спокойные рынки, обналичивать. Какие-то инвесторы будут охотиться на дешевыми и привлекательными активами. А то, что российские активы привлекательны, я думаю, ни у кого не вызывает сомнения, потому что многие наши компании нефтегазового сектора торгуются при тех же ценах, когда нефть была 50 долларов, а сейчас она практически в три раза выше.

      Вопрос: Если сравнивать наш рынок с другими странами БРИК, как вы могли бы его оценить?
      Ответ: С учетом того, цены на нефть высокие, на нашем рынке высока доля компаний, которые разрабатывают на продаже нефти, то, соответственно, при высоких ценных на нефть, наш рынок будет смотреться очень привлекательно. И сейчас снижение по российскому рынку меньше, чем оно было по китайскому, индийскому или бразильскому. Я бы сказала, что в текущей ситуации он более привлекательный, и при окончании того постоянного негатива, который мы постоянно наблюдаем из-за океана, наш рынок - один из лучших кандидатов и быстрее всего может достичь своих исторических максимумов.

      Вопрос: Что может спровоцировать обвал российского рынка, помимо ситуации на сырьевых рынках и мировых финансах?
      Ответ: Сейчас рынком движет исключительно страх, страх, что произойдет крах американской экономики, а он никак не происходит. Все последние статистические данные по экономике США показывают, что экономика никак не хочет вползать в рецессию, что, может быть, в принципе и плохо для рынка, потому что ожидание смерти намного хуже самой смерти. Рынки нервничают, рынка падают. Соответственно, наш рынок тоже нервничает и падает и торгуется сейчас на уровнях несколько ниже начала года. В принципе никаких причин для значительного падения, кроме эмоциональных и страха, нет. То есть это идет какая-то целенаправленная игра, соответственно люди продают акции с надеждой откупить их на этих негативных новостях значительно ниже. Если удастся вот эту сильную поддержку по индексу S&P, которая находится на уровне 1250, это примерно несколько процентов всего от текущих уровней, мы можем увидеть панические продажи. Но сейчас у нас панических продаж нет. Если вспомнить, как разворачивался рынок в январе, 22 января, тогда за несколько минут минимальные цены с открытия упали на 5-7% по многим бумагам и были зафиксированы на самых первых минутах торгов. Вот тогда была паника, когда инвесторы продавали по любы ценам, и цены за секунды снижались не на несколько процентов. Сейчас же идет 1-2%, иногда 3% снижение. Идет плавная коррекция. Но это состояние летнего рынка, потому что в январе были совсем другие обороты.

      Вопрос: Бытует мнение, что российский рынок может обвалиться, если цена на нефть достигнет отметки 200 долл. Имеет ли этот тезис под собой основания?
      Ответ: Если сама по себе нефть вырастет до 200 долл. наш рынок не может обвалиться. Однако из-за этого может обвалиться, например, американский рынок. И на этом негативном фоне какие-то панические продажи мы можем увидеть и у нас. Но я думаю, что такой сценарий не очень вероятен. Я думаю, что для нефти будет очень сильным сопротивлением цена в 100 евро за баррель, при текущих ценах это порядка 160 долл. если вспомнить. Как мы проходили уровень 100 долл. по нефти. мы его прошли с третьего раза. После двух касаний цена на нефть скорректировалась на 10%. Я думаю, что нечто похоже будет и сейчас. При достижении цены в 100 евро, я думаю, мы увидим откат минимум на 10% от этих уровней. Поэтому такой сценарий пока выглядит маловероятным.

      Вопрос: Как кредитный кризис, который мы наблюдаем сейчас в США, влияет на рынок в США и можно ли ожидать его продолжения?
      Ответ: Кредитный кризис продолжается. Но мы видим, что по большому счету на макроэкономику США он если и оказывает влияние, то не очень большое. Рост экономики США замедлился до примерно 1% годовых. Но до рецессии, которую прогнозировали в I и II квартале. Дело не дошло. Растет зарплата в США, достаточно умеренно потребительские расходы, достаточно высокая инфляция, ФРС с инфляцией сейчас не борется. Все это является хорошим фоном для рынка акций. Да, конечно, высокая цена на нефть снижает прибыли компаний, которые являются потребителями нефти, а не ее производителями. Доля таких акций в американском индексе высока, нефтяных компаний достаточно мало. Вот индексы и снижаются. У нас обратная ситуация. Доходы нашей страны прямо зависят от цены на нефть. Цена на нефть растет, доходы высокие. Все области экономики, в том числе даже потребители нефти только выигрывают.

      Вопрос: Как вы считаете, как будет развиваться экономическая ситуация в США во второй половине 2008г.?
      Ответ: Если предположить, что какого-то явного ухудшения в экономике не произойдет, то сегодняшние значения американских индексов близким к минимуму. Соответственно, в ближайшие пару месяцев мы будем наблюдать умеренный рос индексов американской экономики. Это будет происходить при любой цене на нефть, это будет происходить при не самых оптимистичных данных о состоянии рынка труда, по другим каким-то макроэкономическим параметрам США. Но тем не менее рынки будут вяло расти на ожиданиях того, что рано или поздно этот кризис закончится, пусть он закончится через год, но ожидания того, что он закончится, будут появляться намного раньше.

      Вопрос: Сохранится ли в дальнейшем такая же сильная зависимость нашего рынка от мировых площадок или с течением времени она будет снижаться?
      Ответ: Поскольку сейчас практически все рынки, возможно, только за исключением китайского, глобализированы. Соответственно, корреляция всех рынков будет только усиливаться. И чем больше Россия будет отрыта для внешнего мира, тем сильнее будет эта корреляция. Мы будем зависеть, но эта зависимость может быть такая, что в случае нашего большого позитива при падении Америки на 2% мы будем падать на 2%, а при росте Америки на 2% - мы будем расти на 4%. У нас корреляция будет, но может быть там движение будет понижательное. А у нас оно будет повышательное. Так же и сейчас. Наш рынок стоит на значительно более высоких уровнях, чем американский, который находится на уровне марта-начала апреля, а наш рынок стоит примерно на 10% выше.

      Вопрос: Может ли произойти обвал российского рынка в случае, если ЕЦБ начнет агрессивно повышать ставку? Или прямой взаимосвязи нет?
      Ответ: Я думаю, что прямой взаимосвязи нет. Возможно, будут какие-то краткосрочные спекуляции. Это может быть связано как с возможным ростом цен на нефть. Но я думаю, что действия ЕЦБ по поднятию ставки, безусловно, правильны. Бороться с инфляцией - это прямая задача центробанка и в среднесрочной и долгосрочной перспективе это придает стабильности всем рынкам., потребителям, создает уверенность. А уверенность - это всегда хорошо для инвесторов. Повышение ставки ЕЦБ в условиях высокой инфляции - это позитив. И данное решение должно помочь рынкам через какое-то время чувствовать себя более уверенно.

      Вопрос: Что должно произойти, чтобы на российском рынке не было обвалов, а был беспрепятственный рост? Такое вообще возможно?
      Ответ: К счастью, такого невозможно. Потому что тогда многие наши профессии были бы не нужны. Фондовый рынок – это один из механизмов перераспределения финансов к наиболее успешным, наиболее умным, и рынок позволяет выбирать более эффективные проекты, в которые деньги перетекают из менее эффективных. Поэтому и падение, и рост нужны для того, чтобы отсеять более слабых игроков. А инвестору не стоит паниковать. Падение - это всегда орошая возможность для покупок, для долгосрочных инвестиций. Долгосрочные инвестиции всегда имеют право на жизнь. Каждому следует задуматься о пенсии, о своем собственном пенсионном фонде, не надеяться на государство. А вложения в акции на промежутке 20-30 лет всегда защитят от инфляции, потому что прибыли компаний примерно следуют за ростом потребительских цен: чем быстрее растут цены, тем быстрее растут прибыли компаний, тем, соответственно, стоят акции. Может быть, на эти же деньги уже нельзя скупить столько же, но поскольку и стоимость акций увеличилась, то акции - всегда надежная защита от инфляции. Инвестору не стоит паниковать.

      Вопрос: Каков ваш прогноз по заседанию ФРС США в августе, будет ли изменена ставка?
      Ответ: Мое мнение, на месте ФРС я бы ставку повысил. На мой взгляд, инфляция - это больше зло, чем возможные последствия данного кризиса. Борьба с инфляцией создает стабильность ситуации, когда люди уверены, что их деньги не будут обесценены. Я думаю, что в текущей ситуации, когда по экономике США в последнее время идут лучше ожиданий, шансы, что центробанк Америки повысит ставку, достаточно высоки.

      Вопрос: Какие внутренние факторы могут оказать поддержку российскому рынку, реагирующему на внешний негатив?
      Ответ: Внутренние факторы - это приход долгосрочных инвесторов, которые покупать акции по любым ценам, не бояться того, что сегодня S&P упадет на 3%, Бразилия обвалится на 4%, а которые знают, что купив акции сегодня, через 10 лет они получат доходность 20% годовых при инфляции 15%, и что на промежутке 10 лет они существенно увеличат свои инвестиции. Тогда приход долгосрочных инвесторов будет способствовать более стабильному рынку, а эти все панические продажи будут находить долгосрочного покупателя. В принципе так многие, наверное, и делают.

      Вопрос: Какого рода внешние новости могли бы сейчас поддержать рынок?
      Ответ: Внешние - это окончание паники в США, Вот вчера мы видели, что некоторые бумаги, например General Motors обвалились на 15%. Там многие акции даже нефтяной индекс американских акций, несмотря на то, что нефть вчера прибавила 2%, упал на 2-3%. Это просто паника. Паника, как правило, долго не бывает. И чтобы ее поддерживать постоянно, нудны какие-то постоянно ухудшающиеся макроэкономические данные. Этого нет. Макроэкономика в США держится на плаву, даже чуть-чуть лучше, чем от нее ожидают многие эксперты.

      Вопрос: Какие акции недооценены рынком?
      Ответ: В данной ситуации хочется отметить несколько. Во-первых, это банковские акции, поскольку падение банковских акций следует за поведением общемировых банков, которые списывают большое количество убытков. Однако наши банки не вкладывались в эти рынки, и прибыль они демонстрируют только возрастающую. Состояние российской банковской системы достаточно устойчиво, особенно если речь идет о крупнейших банках - Сбербанке и ВТБ. Ни в принципе от этого кризиса могут только выиграть в связи с тем, что более слабые конкуренты отдадут им часть своих клиентов, долю своего рынка. Поэтому банки являются хорошим вложением для долгосрочной перспективе, плюс они защищают вложения от инфляции, поскольку количество денег становится больше, они больше оборачиваются, банки больше зарабатывают на комиссии, на кредитовании, на всем. Поэтому в условиях высокой инфляции я считаю, что банки недооценены. Но пока американские банки падают по 5% в день, сложно представить, что мы придем, а у нас там Сбербанк вырос в два раза за несколько недель. Но в принципе, когда эта ситуация закончится, мы очень быстро сможем увидеть тот же Сбербанк выше 100 руб., и ВТБ - выше 14 коп. И второй момент, соответственно, при высоких ценах на нефть - это нефтяные и газовые компании. Это "Газпром" и вся "нефтянка", поскольку, как я уже говорил, сейчас многие нефтяные акции стоят столько же, сколько они стоили при цене нефти в 50 долл. На мой взгляд, это неправильно.

      Вопрос: Какие бумаги, по вашему мнению, более других приобрели привлекательности за время снижения и когда уже начнут расти Сбербанк и ВТБ?
      Ответ: Ну, Сбербанк и ВТБ начнут расти либо тогда, когда инвесторы поймут, что им надоело обращать внимание на Америку, что она сама по себе, мы сами по себе. Но такой сценарий возможен в случае только каких-то панических продаж, которых пока нет. Более вероятный сценарий, это когда падение банков в США прекратится. В частности, вчера мы видели, что банковский сектор держался до последнего лучше рынка, и только в самый последний час на общей панике банковские акции ушли в минус. Возможно, это является первым признаком того, что и американский банковский сектор находится где-то в районе сильных поддержке и, возможно, дальше падать не будет. Тогда и наши банковские акции смотрятся достаточно хорошо.

      Вопрос: Будет ли нефтегазовый сектор расти быстрее рынка в связи с цены нефти?
      Ответ: С точки зрения здравого смысла он должен расти быстрее рынка, поскольку в текущих котировках акций заложена совсем другая цена на нефть. И по прекращении негатива они должны стать лидером роста. Единственное, возможно это будет на начальном этапе роста нашего рынка, поскольку может быть такая ситуация, как мы видим сейчас: у нас растет нефть - падает Америка. Если у нас начнет расти Америке и начнет вяло сползать нефть, соответственно, это будет легким негативом для нефтяных акций. Но это рынок начнет учитывать позже, если нефть упадет до 100 долл., тогда рынок и начнет это учитывать, а пока и 100 долл. не заложено в котировках наших акций.

      Вопрос: Многие крупные российские компании расходуют дополнительные средства, полученные за счет высоких цен на сырье, на покупку иностранных профильных активов. Как вы думаете, насколько оптимальна такая политика? Что означает эта тенденция для российского рынка?
      Ответ: На мой взгляд, это позитивная тенденция. Лучше покупать активы, работающие и приносящие прибыль во всем мире, интегрироваться в мировую экономику, делая свою компанию общемировой, более открытой, это положительно сказывается на котировках акций. Это лучше, чем держать деньги непонятно где, которые будет съедать американская или европейская инфляция.

      Вопрос: Какие компании на рынке акций выглядят привлекательными в средне- и долгосрочной перспективе?
      Ответ: Скорее всего, это банки. как уже отмечалось, поскольку они, с моей точки зрения, во-первых, недооценены, а, во-вторых, имеют самый большой потенциал роста в условиях большой инфляции, поскольку завязаны на потребительский рынок, а потребительский рынок у нас растет темпами больше 20% годовых. Инфляция - 15%, рост экономики - 8%, средние темпы 15+8, где-то выше 23%. Не думаю, что нефтяные компании в долгосрочной перспективе будут хороши. Они обладают хорошим потенциалом роста в начале цикла роста рынка. Не думаю, что цены на нефть будут расти постоянно такими же темпами. Может быть они зафиксируются на данном уровне с колебаниями плюс-минус 10%. Но в России тогда стабилизируются и цены на бензин. Роста выручки не будет, а издержки у компании будут расти за счет той же инфляции, поэтому через какое-тол время прибыль перестанет расти темпами, сравнимыми с инфляцией. Это те компании, которые ориентированы на внутренний российский рынок. Это, возможно, операторы связи. МТС можно выделить. Фиксированная связь будет похуже, но тоже при росте экономике будут и тарифы на связь подниматься, и люди будут больше тратить на интернет. Поэтому все компании, которые завязаны на российский рынок, они будут в долгосрочном плане перспективны.

      Вопрос: Какие акции второго эшелона вы считаете наиболее перспективными для краткосрочных и для долгосрочных вложений?
      Ответ: Акции компаний второго эшелона для краткосрочных вложений вообще, наверное, непривлекательны из-за низкой ликвидности, больших спрэдов и больших рисков на короткий срок. Из-за ограниченной ликвидности там может происходить значительный рост котировок, если придет один стратегический покупатель. Но эта вещь мало предсказуемая. Все компании, которые ориентированы на российский рынок, они будут привлекательны и во втором эшелоне. Плюс еще есть шанс, какая-то акция из второго эшелона перейдет в первый и, соответственно, по повышению ликвидности это будет приводить и к повышению котировок, повышению интереса к данной ценной бумаге.

      Вопрос: Почему снижается ГМК "Норильский никель"?
      Ответ: Две причины. Во-первых, это достаточно значительное падение цен на металлы, произошедшее за последний год. И вторая - это общерыночная тенденция. В принципе никель часть снижается быстрее всех. Но опять же если обратиться к ситуации августа прошлого года, никель начал отрастать раньше всего и вначале быстрее всех. Возможно, что-то подобное произойдет и сейчас.

      Вопрос: Как вы оцениваете металлургический сектор и ваш прогноз по нему?
      Ответ: Скорее, металлургический сектор будет ближе к нефтяному, в долгосрочном плане компании не смогут увеличить свою прибыль темпами, сравнимыми с инфляцией. Поэтому чуть мене привлекательны, чем нефтяная отрасль и, может быть, даже на одном из последних мест с средне- и долгосрочной перспективе.

      Вопрос: Ваш прогноз по индексу РТС и ММВБ на конец года?
      Ответ: Я бы сверхоптимистических прогнозов не давал. Если у нас год прошлый закончился по индексу ММВБ в районе 1890 пунктов, я думаю, мы имеем шансы закрыть этот год где-то в районе 2000 пунктов, то есть к текущему уровню это около 20% рост. Индекс РТС - примерно то же самое, плюс поправка на изменение курса доллар-рубль. При снижении доллара индекс РТС будет расти опережающими индекс ММВБ темпами, при росте курса доллара, наоборот, будет отставать от индекса ММВБ.

Quote.ru, 02.07.2008